Aswath Damodaran 分析 AI 交易逻辑：从眼球经济到 Anthropic 与 OpenAI 的 ARR 定价困境

估值学者 Aswath Damodaran 撰文指出，Anthropic 与 OpenAI 因处于高营收增速和负现金流阶段，市场正普遍以 ARR 定价替代内在现金流估值。文章分析了两家公司在冲刺万亿美元市值预期下的定价倍数，指出 ARR 统计口径在总额与净额上的差异会大幅扭曲比较基准。要想在未来支撑起当前的高估值，大模型企业必须在营收爆发的同时将营业利润率提升至 30% 以上并展现出算力规模效应。